Как инфляция влияет на ставку Банка России: механизмы и прогнозы на 2026 год

Какая связь между инфляцией и ставкой?

Связь прямая: чем выше инфляция, тем выше Банк России поднимает ставку для сдерживания роста цен. Когда регулятор повышает ставку, деньги в экономике становятся дороже, спрос снижается, и инфляция замедляется.

Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин объяснил: «Когда Банк России повышает ставку, спрос в экономике снижается, а вместе с ним замедляется и рост цен. Именно поэтому высокая ставка помогает остановить инфляцию, а не разгоняет ее». Противоположная ситуация возникает при низкой ставке: деньги становятся дешевыми, граждане и бизнес активно берут кредиты, спрос растет быстрее возможностей расширения производства, и цены начинают расти.

Согласно данным Банка России, изменение ключевой ставки в полной мере транслируется в динамику совокупного спроса и инфляции не одномоментно, а в течение 3-6 кварталов. Это означает, что эффект от решений регулятора проявляется с временным лагом от 9 до 18 месяцев.

Как работает механизм влияния ставки на инфляцию?

Механизм работает через цепочку взаимосвязанных экономических процессов, начиная от межбанковского рынка и заканчивая потребительским спросом.

Когда Банк меняет ставку, это запускает так называемый трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Ставка Банка России влияет на ставки межбанковского кредитного рынка, затем на доходность облигаций, а далее на ставки по банковским кредитам и депозитам для населения и бизнеса.

Основные каналы влияния:

• Процентный канал. При росте ставки банки повышают ставки по кредитам и депозитам. Кредиты становятся дороже, что снижает спрос на заемные средства. Одновременно вклады становятся привлекательнее, стимулируя граждан откладывать деньги, а не тратить их. Сокращение потребления ведет к снижению спроса и замедлению роста цен.

• Кредитный канал. Жесткая денежно-кредитная политика ограничивает объемы кредитования в экономике. На декабрьском заседании регулятор отмечал, что «кредитная активность остается высокой», что требовало сохранения жесткой политики для возвращения инфляции к цели.

• Канал инфляционных ожиданий. Решения и коммуникация Банка влияют на ожидания населения и бизнеса относительно будущей инфляции. Согласно опросу, проведенному в декабре 2025 года, инфляционные ожидания населения выросли до 13,7% против 13,3% в ноябре, что связывалось с ожиданием повышения НДС с 1 января 2026 года.

• Валютный канал. Изменение ставки влияет на курс рубля через потоки капитала. Высокая ставка делает вложения в рублевые активы более привлекательными, что поддерживает национальную валюту. Укрепление рубля сдерживает рост цен на импортные товары.

Какой была динамика инфляции и ставки в 2025 году?

В 2025 году Банк России впервые за три года снизил ставку с рекордных 21% до 16%, а инфляция замедлилась с пиковых 9% до уровня ниже 6%.

К июню 2025 года ключевая ставка больше полугода держалась на рекордно высоком уровне 21%. Переломный момент наступил 6 июня, когда регулятор принял решение снизить ставку на 100 базисных пунктов до 20% годовых.

Хронология решений Банка в 2025 году:

• Январь-май 2025: ставка находилась на уровне 21% годовых.

• 6 июня: снижение на 100 б.п. до 20%.

• 25 июля: снижение на 200 б.п. до 18%.

• 12 сентября: снижение на 100 б.п. до 17%.

• 24 октября: снижение на 50 б.п. до 16,5%.

• 19 декабря: снижение на 50 б.п. до 16%.

По оценке на 15 декабря 2025 года, годовая инфляция составила 5,8%, а по итогам года ожидалась ниже 6% — минимальный показатель за последние пять лет. В октябре-ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность замедлился в среднем до 4,6% в пересчете на год после 6,6% в третьем квартале 2025 года.

Средняя ставка Банка России в 2025 году составила 19,2% годовых. Это существенно выше уровней предыдущих лет, но такая жесткость была необходима для охлаждения перегретой экономики и возвращения инфляции к целевому уровню 4%.

Почему Банк не может резко снизить ставку при замедлении инфляции?

Резкое снижение ставки может вызвать новый виток инфляции из-за активизации кредитования и роста потребительского спроса, что перечеркнет достигнутые результаты.

Алексей Заботкин рассказал, что «резкое снижение ставки в попытке повысить доступность кредитов разгонит инфляцию еще сильнее». Банк России применяет принцип постепенности: в конце 2025 года шаг снижения составлял 50 б.п. вместо 100-200 б.п., как летом.

Факторы, требующие осторожности:

• Инфляционные ожидания. Несмотря на замедление фактической инфляции, ожидания населения остаются повышенными: 13,7% — существенно выше цели Банка России в 4%.

• Разовые проинфляционные факторы. С 1 января 2026 года НДС повышен с 20% до 22%, также проиндексированы тарифы ЖКХ и введены другие налоговые изменения. Прогноз предполагает, что «в конце 2025 и начале 2026 года текущее инфляционное давление временно усилится» под действием этих факторов.

• Кредитная активность. На октябрьском заседании регулятор отметил, что в последние месяцы активизировался рост кредитования. Слишком быстрое снижение ставки может еще больше разогнать кредитование и вернуть экономику к перегреву.

• Риск переохлаждения экономики. Аналитики Forbes подчеркнули, что Банку приходится находить хрупкий баланс между торможением инфляции до целевого уровня в 4% и риском переохладить экономику. Слишком долгое удержание высокой ставки может привести к чрезмерному замедлению роста.

Какие прогнозы по инфляции и ставке Банка России на 2026 год?

Банк России прогнозирует снижение инфляции до 4-5% к концу 2026 года при средней ставке 13-15% годовых, что позволит постепенно смягчать денежно-кредитную политику.

Декабрьский прогноз указывает, что годовая инфляция снизится до 4,0-5,0% в текущем году, а устойчивая инфляция достигнет 4% во втором полугодии. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на целевом уровне 4%.

Прогнозы ставки:

Согласно макроэкономическому опросу, аналитики ожидают среднюю ключевую ставку на уровне 14,1% годовых в 2026 году (повышено на 0,4 п.п. к октябрьскому опросу), 10,3% в 2027 году и 8,9% в 2028 году.

Другие эксперты в своем базовом сценарии ожидают, что на заседании в феврале 2026 года Банк России снова снизит ставку на 50 б.п. до 15,5%. Затем в марте может последовать пауза в снижении ставки на фоне эффектов от повышения НДС. Регулятор будет действовать осторожно, оценивая инфляционное давление после налоговых изменений.

Аналитик из банковского сектора прогнозирует медленное снижение ставки до 13% на конец 2026 года при средней ставке 14,8% в течение года. «На заседании ЦБ 13 февраля сохранение ставки на уровне 16% пока нам кажется более вероятным. Годовая инфляция к концу 2026 года составит 6%», — считает эксперт.

Прогнозы инфляции:

Аналитики понизили прогноз инфляции на 2025 год до 6,3% и не изменили прогноз на 2026 год — 5,1%. Ожидается, что в 2027 году инфляция вернется к 4% и будет находиться на цели далее.

В проинфляционном сценарии, который рассматривается как более вероятный, при сохранении высокого внутреннего спроса прогнозируется инфляция к концу 2026 года в диапазоне 5-6% и средняя ставка 16-18%. Это означает, что регулятор допускает возможность повышения ставки, если инфляция не будет замедляться достаточно быстро.

Какие риски могут помешать снижению инфляции и ставки?

Основные риски связаны с повышением НДС, слабым рублем, активным кредитованием и геополитической неопределенностью, что может замедлить цикл снижения ставки.

• Налоговая реформа. Повышение НДС с 20% до 22% с января 2026 года создает прямое инфляционное давление. По мнению аналитиков из ведущих управляющих компаний России росту инфляционных ожиданий населения способствуют ожидание повышения НДС, повышение утильсбора, а также предстоящее повышение акцизов и тарифов на ряд товаров и услуг в 2026 году.

• Курс рубля. Эксперт из банковского сообщества называет основным проинфляционным риском ослабление курса рубля: «Если рубль окажется заметно слабее 90 за доллар в среднем в 2026 году, то это будет проинфляционно».

• Бюджетная политика. В случае изменения параметров бюджетной политики может потребоваться корректировка проводимой денежно-кредитной политики. Дополнительные бюджетные расходы могут разогреть спрос и усилить инфляционное давление.

• Дефицит рынка труда. Хотя напряженность на рынке труда постепенно снижается, безработица остается на исторических минимумах около 2,1%, а рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда. Это создает устойчивое инфляционное давление со стороны издержек.

• Геополитические факторы. Эксперты РБК называют главным рыночным риском инфляцию, которая может вынудить Банк дольше удерживать ставку на высоком уровне. Продолжение геополитической напряженности сохраняет нагрузку на бюджет и ограничения внешней торговли.

Как инфляция и ставка Банка влияют на экономику и граждан?

Высокая ставка сдерживает инфляцию, но делает кредиты дорогими, тогда как снижение ставки стимулирует экономику, но создает риски нового роста цен.

• Для заемщиков. Ставка 16% делает кредиты дорогими для населения и бизнеса. Ипотека, потребительские и корпоративные кредиты становятся менее доступными. По состоянию на декабрь 2025 года целевой показатель инфляции составлял 4,0%, а фактическая инфляция - 5,6%.

• Для вкладчиков. Высокая ключевая ставка делает депозиты привлекательными. Среднерыночные значения максимальной доходности вкладов физических лиц в ноябре 2025 года достигали высоких уровней, обеспечивая положительную реальную доходность при замедлении инфляции. Привлекательными также становятся программы накопительного страхования жизни с повышенной доходностью.

• Для бизнеса. Алексей Заботкин отметил, что при быстром росте цен компании не могут планировать, не понимают своих будущих доходов и расходов. Поэтому стабильная низкая инфляция важнее для бизнеса, чем низкая ставка при высокой инфляции.

• Для экономического роста. Диапазон темпов роста ВВП в 2025 году составил 0,5-1,0% с учетом замедления экономической активности. Жесткая денежно-кредитная политика сдерживает перегрев экономики, но может временно замедлить рост.

• Для рынка труда. Компании планируют более умеренные индексации зарплат в 2026 году по сравнению с 2023-2025 годами. Это должно снизить инфляцию издержек, но одновременно может замедлить рост реальных доходов населения.

Выводы: как будет развиваться ситуация

Банк России продолжит постепенное смягчение денежно-кредитной политики в 2026 году, ориентируясь на устойчивое замедление инфляции до целевого уровня 4%, при этом сохраняя готовность скорректировать траекторию ставки в зависимости от развития экономической ситуации.

Связь между инфляцией и ставкой останется определяющей для денежно-кредитной политики. Регулятор будет балансировать между необходимостью поддержать экономический рост и задачей вернуть инфляцию к цели. По прогнозам Банка, дальнейшие решения по ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Ключевыми факторами успеха станут координация денежно-кредитной и бюджетной политики, управление инфляционными ожиданиями и способность экономики адаптироваться к новым налоговым условиям. Только при достижении стабильно низкой инфляции Банк России сможет вернуть ставку к нейтральным значениям 7,5-8,5% годовых, что ожидается к 2027-2028 годам.