Что такое USDT и как устроены стейблкоины

Рынок стейблкоинов превратился в один из ключевых сегментов глобальной цифровой экономики. По данным отчёта Binance Research за 2025 год, годовой объём транзакций со стейблкоинами составил около 33 трлн долларов — это более чем вдвое превышает годовой оборот платёжной сети Visa (~16 трлн долларов).

Совокупная капитализация рынка стейблкоинов к концу 2025 года превысила 300 млрд долларов, а число пользователей USDT — крупнейшего из них — приближается к 534 миллионам по всему миру. В условиях такой волатильности цифровых активов многие инвесторы ищут стабильные альтернативы для сохранения капитала — например, программы накопительного страхования жизни, которые сочетают гарантированную защиту с возможностью долгосрочных накоплений.

В статье разберем, как работают стейблкоины, что за ними стоит и какие риски они несут.

Что такое стейблкоин и почему он появился?

Стейблкоин — это криптовалюта, курс которой искусственно удерживается на уровне стоимости реального актива (доллара, евро, золота). Он решает проблему волатильности обычных криптовалют.

Биткоин и другие криптовалюты привлекают инвесторов прежде всего своим потенциалом роста, однако обратной стороной этой медали является чрезвычайно высокая волатильность. Достаточно вспомнить, что биткоин за считанные дни способен падать на 30–50%. Это делает его неудобным для повседневных расчётов, торговли и хранения капитала.

Стейблкоин (от англ. stable coin — «стабильная монета») — это категория криптотокенов, обменный курс которых целенаправленно привязан к стоимости фиатной валюты или биржевого товара. Согласно определению Банка международных расчётов (BIS), стейблкоины представляют собой «цифровые валюты, обеспеченные активами, которые стремятся сохранить фиксированную стоимость».

Какие бывают виды стейблкоинов?

Существует четыре основных типа: фиатно-обеспеченные, криптовалютно-обеспеченные, алгоритмические, товарно-обеспеченные и гибридные.

Согласно классификации, принятой в академической и регуляторной среде, все стейблкоины можно разделить на следующие категории по способу обеспечения их курсовой стабильности:

1. Фиатно-обеспеченные (Fiat-backed)

Эмитент хранит в резервах фиатную валюту (доллары, евро и пр.) или эквивалентные им краткосрочные облигации. Это самая распространённая модель. К ней относятся USDT (Tether) и USDC (USD Coin от Circle). По состоянию на 2025 года, вместе они контролируют около 95% всего рынка стейблкоинов.

2. Криптовалютно-обеспеченные (Crypto-backed)

Резервы состоят из других криптоактивов, как правило с избыточным коэффициентом. Наиболее известный пример — DAI от MakerDAO, обеспеченный портфелем токенов на протоколе Ethereum через смарт-контракты.

3. Алгоритмические (Algorithmic)

Стабильность курса обеспечивается программными механизмами — автоматическим контролем предложения и спроса без формальных резервов. Наиболее известный, хотя и печально известный, пример — UST (TerraUSD), который рухнул в мае 2022 года, потащив за собой рынок стейблкоинов вниз, что стало наглядным уроком о рисках алгоритмической модели.

4. Товарно-обеспеченные

Каждый токен соответствует фиксированному количеству базового актива — например, одной тройской унции золота. Эмитент (компания) закупает и хранит товар в охраняемых хранилищах, проводит регулярные аудиты резервов для подтверждения обеспечения. Пользователи могут чеканить токены, внося эквивалент товара, или погашать их, получая физический актив или фиатную стоимость. PAXG (Pax Gold) — пример товарно-обеспеченного стейблкоина, где каждый токен соответствует одной тройской унции физического золота в хранилище

5. Гибридные (Hybrid)

Комбинация нескольких механизмов: часть резервов — фиатные активы, часть — криптовалюты, часть — алгоритмический контроль. Пример: фракционно-алгоритмическая модель FRAX — часть обеспечена USDC или ETH, остальное регулируется алгоритмом; при отклонении цены от $1 протокол автоматически корректирует соотношение.

Что такое USDT (Tether) и как он устроен?

USDT — крупнейший стейблкоин в мире, эмитентом которого является компания Tether Limited. Его курс привязан к доллару США в соотношении 1:1 и обеспечен резервами, размер которых превышает обязательства.

Полное название — Tether USD (USDT). Стейблкоин был создан в 2014 году командой во главе с Брок Пирсом, Ривом Коллинзом и Крейгом Селларсом. Изначально проект носил название Realcoin, однако в ноябре того же года был переименован в Tether.

Первые токены были выпущены на блокчейне Bitcoin через протокол Omni Layer. Впоследствии Tether расширился на множество блокчейнов: Ethereum (ERC-20), Tron (TRC-20), Solana, Avalanche, Algorand, TON и другие. Наиболее популярным остаётся формат TRC-20 благодаря низкой стоимости транзакций и высокой скорости обработки.

Чем обеспечен USDT и почему это важно?

По отчётам аудитора BDO Italy на конец 2025 года Tether держит 192,9 млрд долларов в резервах при 186,6 млрд долларов в обязательствах и дополнительный буфер в 6,3 млрд долларов избыточных резервов.

Вопрос об обеспечении USDT на протяжении многих лет оставался одним из самых болезненных в криптоиндустрии. В 2019 году Tether изменила формулировки на своём сайте: вместо «каждый токен обеспечен долларом 1:1» появилось размытое «обеспечен резервами Tether». В 2021 году компания заплатила штраф в 40 млн долларов, урегулировав обвинения со стороны CFTC в недостоверности информации о резервах.

С тех пор ситуация кардинально изменилась. По итогам 2025 года аудиторская компания BDO Italy подтвердила следующую структуру резервов Tether:

Как складывается бизнес Tether и откуда берётся прибыль?

Tether зарабатывает на процентном доходе от казначейских облигаций США и золота. По итогам 2025 года чистая прибыль компании превысила 10 млрд долларов.

Бизнес-модель Tether элементарна по своей сути: компания принимает от пользователей доллары, выпускает эквивалентное количество USDT, а инвестирует полученные средства в высокликвидные активы — прежде всего в облигации Министерства финансов США (US Treasuries).

Процентный доход по этим облигациям и формирует основную статью выручки. Крупные бизнесы напрямую покупают USDT у Tether, переводя фиат; эмитент публикует ежеквартальные аудиты (BDO Italy) для прозрачности. Такая бизнес-модель зависит от доверия к резервам с планами на оценку в 500 млрд долларов и IPO, но с регуляторными нюансами.

В 2025 году обработано 156 млрд долларов малых переводов USDT, что усиливает роль этого стейблкоина в глобальных платежах и P2P-транзакциях.

USDT и USDC: в чём ключевая разница?

USDT — самый ликвидный стейблкоин на биржах, а USDC — лидер по доверию со стороны регуляторов и институциональных инвесторов благодаря полной прозрачности аудитов.

Аналитики банка JPMorgan в октябре 2025 года отметили, что рост предложения USDC за год составил 72% против 32% у USDT, что сигнализирует о сдвиге интереса к регулируемым стейблкоинам. Несмотря на меньший темп роста, USDT лидирует по абсолютным объёмам: используется в большинстве P2P-обменов, торговых пар на CEX (централизованных биржах) за пределами США и на развивающихся рынках. JPMorgan отмечает потенциальную угрозу лидерству USDT от USDC в долгосрочной перспективе.

Какие риски несут стейблкоины?

Основные риски: неполнота резервов, регуляторный запрет, кибератаки и так называемый «bank run» — массовый вывод средств, при котором эмитент может не справиться с погашением.

• Кейс: крах UST (TerraUSD) в мае 2022 года

Алгоритмический стейблкоин UST, связанный с токеном LUNA, потерял привязку к доллару за считанные часы и обнулился. Капитализация UST в тот момент составляла около 18 млрд долларов. Кризис повлёк за собой волну недоверия ко всему рынку стейблкоинов: капитализация USDT просела до 66 млрд долларов в 2022 году. Это наглядный пример того, почему регуляторы настаивают на обязательном резервировании.

• Кейс: потрясение USDC в марте 2023 года

Когда Silicon Valley Bank (SVB) закрылся, часть резервов USDC оказалась заморожена в этом банке. Курс USDC briefly просел до 0,96 долларов. Инвесторы массово переводили средства в USDT, расценивая его как более устойчивый актив. Кризис длился менее недели, но продемонстрировал уязвимость даже прозрачных стейблкоинов перед системным банковским риском.

Как стейблкоины регулируются в мире?

2025 год стал переломным: в США подписан закон GENIUS Act, в ЕС действует MiCA, а Банк России предложил признать стейблкоины валютными ценностями.

• США: закон GENIUS Act

18 июля 2025 года президент Дональд Трамп подписал GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins) — первый в истории США федеральный закон, полностью посвящённый регулированию стейблкоинов.

Закон обязывает эмитентов:

• полностью обеспечивать токены резервами в долларах и краткосрочных облигациях;

• ежемесячно публиковать данные о резервах;

• проходить регулярный аудит;

• получать лицензию от регулятора OCC.
  

Министр финансов США Скотт Бессент заявил, что принятие закона может запустить рост рынка стейблкоинов до 3,7 трлн долларов к концу десятилетия, а стейблкоины, обеспеченные гособлигациями, создадут новый устойчивый спрос на них.

• Европейский союз: регламент MiCA

Регламент MiCA (Markets in Crypto-Assets), вступивший в силу в ЕС раньше аналогичных законов в США, устанавливает единые правила для всех эмитентов стейблкоинов на европейском рынке, включая требования к резервам и отчётности. USDC Circle уже получил соответствие MiCA, что делает его привлекательнее для европейских институциональных инвесторов.

• Россия: новая концепция ЦБ РФ

В декабре 2025 года Банк России направил в Правительство концепцию регулирования криптовалют, впервые признающую цифровые валюты и стейблкоины валютными ценностями.

Согласно концепции:

• стейблкоины и криптовалюты можно покупать и продавать, но нельзя использовать для расчётов внутри страны;

• неквалифицированные инвесторы смогут приобретать не более 300 тыс. руб. в год через одного посредника;

• законодательная база должна быть разработана до 1 июля 2026 года;

• ответственность за нелегальную деятельность посредников введётся с 1 июля 2027 года.

Почему стейблкоины становятся так важны для глобальной экономики?

Стейблкоины обрабатывают больше транзакций, чем Visa, используются для трансграничных переводов, укрепляют доминирование доллара в цифровом пространстве и открывают доступ к финансам для необанкованных регионов. Для развивающихся рынков, где банковская система ограничена или недоступна, стейблкоины представляют собой принципиально новый инструмент финансовой инклюзии.

Со стратегической точки зрения, для США стейблкоины, обеспеченные долларом, укрепляют глобальный спрос на госдолг. Именно поэтому Трамп назвал GENIUS Act «наибольшей революцией в финансовых технологиях со времени появления самого интернета».

Какие новые стейблкоины появились в 2025 году?

В 2025 году четыре новых стейблкоина от крупных игроков преодолели отметку в 1 млрд долларов капитализации: BUIDL (BlackRock), PYUSD (PayPal), RLUSD (Ripple) и USD1 (World Liberty Financial Трампа).

В сентябре 2025 года Tether анонсировала USAT — стейблкоин, соответствующий требованиям GENIUS Act для американского рынка, с запуском в январе 2026 года (Anchorage Digital как эмитент).

Золотые стейблкоины: новый тренд 2025 года

Золотые стейблкоины стали одним из самых быстро растущих сегментов 2025 года: к декабрю их совокупная капитализация выросла почти втрое — с 1,3 млрд долларов до более чем 4,2 млрд долларов.

Лидером остаётся XAUT от Tether с долей в 52% рынка (~2,2 млрд долларов), на втором месте — PAXG от Paxos (~1,5 млрд долларов). К ноябрю 2025 Tether накопила ~140 тонн золота стоимостью 17,4 млрд долларов (по аудиту BDO Italy), став крупнейшим негосударственным держателем металла в мире — в Q3 добавила 27 тонн, больше чем любой ЦБ за квартал. Золотой запас хранится в швейцарском бункере Argor-Heraeus в Цюрихе, чем поддерживает стратегию хеджирования резервов под GENIUS Act.

Что ждёт рынок стейблкоинов в 2026 году и далее?

Эксперты прогнозируют взрывной рост рынка стейблкоинов до 3,7 трлн долларов к 2030 году (оценка Минфина США Скотта Бессента), связанный с устойчивым спросом на казначейские облигации. Аналитики Messari ожидают капитализацию в 2 трлн долларов к 2028 году, а Артур Хейс (BitMEX) назвал стейблкоины причиной «изменения мировой денежной архитектуры раз в столетие», прогнозируя 10 трлн долларовых стейблов к тому же сроку. ​

Ключевые тренды 2026–2030

• МВФ: диапазон роста рынка — 0,5–3,7 трлн долларов к 2030 году, с рисками для монетарной политики развивающихся стран.​

• Минфин США: стейблкоины обеспечат новый спрос на T-bills, укрепляя гегемонию доллара.

• Россия: концепция Банка России (декабрь 2025) открывает путь к рублевым стейблкоинам через лицензированных посредников (до 300 тысяч рублей/год для неквалифицированных инвесторов).​

• Банки: JPMorgan, BlackRock, Societe Generale уже выпускают собственные стейблкоины (JPM Coin, BUIDL), усиливая конкуренцию с Tether и Circle.​
  

GENIUS Act и MiCA закрепляют тренд: стейблкоины переходят из «дикого запада» в регулируемый сектор, становясь конкурентами CBDC.

Заключение

Стейблкоины перестали быть нишевым инструментом и превратились в инфраструктурный элемент глобальной финансовой системы. USDT сегодня — это не просто «цифровой доллар», а механизм, через который проходят триллионы долларов в ежедневных расчётах. Однако рынок по-прежнему несёт существенные риски: регуляторную неопределённость, кибератаки и зависимость от одного эмитента.

Для инвестора ключевой вывод прост: стейблкоины — это инструменты, а не объекты инвестирования. Их ценность — в стабильности и функциональности, а не в росте курса. Выбор между USDT и USDC должен определяться целью использования: для биржевой торговли и скорости — USDT, для институциональных операций и требований регуляторов — USDC.